卡盟平台 开源证券:集换式卡牌市场规模有望延续增长,优质 IP 资源成核心竞争要素
开源证券发布研报称,量价齐升驱动下,集换式卡牌市场规模或延续增长。根据灼识咨询,中国集换式卡牌市场规模由 2017 年的 7 亿元增加至 2022 年的 122 亿元, CAGR 为 78.4%,2027 年有望达到 310 亿元。 竞争格局来看,2022 年卡牌行业商品交易总额前五大公司市占率合计为 76.7%, 龙头卡游市占率为 71.0%,行业集中度较高。但线上新兴品牌蓬勃发展,竞争格局有望趋向开放。卡牌制作供应链成熟,品类偏轻,优质 IP 资源或成为核心竞争要素,IP 储备丰 富的内容方通过“授权+自营”进入卡牌行业。
集换式卡牌满足用户多元需求,量价齐升驱动下,市场规模或延续快速增长
集换式卡牌(TCG) 是指有特定主题,可供消费者收藏、交换或者畅玩的卡牌,分为竞技型(核心功能为对战, 代表为宝可梦 PTCG 等) 和非竞技型(核心功能为收藏和赏玩,代表为 NBA 球星卡、 小马宝莉卡等)。 量价齐升驱动下, 市场规模或延续增长,根据灼识咨询CF卡盟, 中国集换式卡牌市场规模由 2017 年的 7 亿元增加至 2022 年的 122 亿元, CAGR 为 78.4%, 2027 年有望达到 310 亿元,2022-2027 年 CAGR 为 20.5%。 量的角度来看,卡牌复购率及用户规模有望提升卡盟平台,(1) 复购率方面, 卡牌通过绑定 IP 获得年轻消费者青睐,拆卡玩法或强化用户粘性,提升复购率;(2) 用户规模方面, 基于卡牌社交属性及卡牌商持续开发新品类、直播拆卡等方式吸引新增用户, 或持续破圈。 价格角度来看, IP 效应、稀有度、卡牌功力等影响单卡价格, 日本/美国集换卡人均支出分别为中国(2022年为 8.6 元)的 11/6 倍, 我国卡牌人均支出有较大提升空间。
行业当前集中度较高,新品牌崛起或驱动格局走向开放, IP 为核心竞争要素
竞争格局来看,2022 年卡牌行业商品交易总额前五大公司市占率合计为 76.7%卡盟平台,龙头卡游市占率为 71.0%, 行业集中度较高。 但线上新兴品牌蓬勃发展,集卡社、Hitcard、 万画云游推出差异化品类,销售额快速增长,竞争格局有望趋向开放。卡牌制作供应链成熟, 品类偏轻,优质 IP 资源或成为核心竞争要素, IP 储备丰富的内容方通过“授权+自营” 进入卡牌行业,为自有 IP 推出相关卡牌产品, 有望扩大 IP 变现空间,而拥有稳定强大渠道体系的公司亦有望受益行业高增长。
积极布局集换式卡牌赛道, 优选优质 IP 储备丰富、渠道运营能力突出的公司
IP 储备方面, 奥飞娱乐(002292)旗下拥有巴啦啦小魔仙、超级飞侠、量子战队等优质 IP,于 2024 年 7 月推出《铠甲勇士》 集换卡牌, 2024 年还将推出喜羊羊与灰太狼等IP 卡牌新品; 上海电影(601595)在“大 IP 开发”战略下,旗下上影元授权卡星时代推出《大闹天宫》 IP 集换卡,并逐步打造“卡片英雄” 宇宙, 目前葫芦兄弟、孙悟空、哪吒、黑猫警长等已加入卡盟卡片宇宙;阅文集团利用庞大的网文 IP 资源提高内容变现上限,得益于《与凤行》、《庆余年》卡牌推出, 2024H1 在 IP 卡牌销售 GMV 合计约为 1 亿元,后续计划推出《大奉打更人》、《全职高手》《斗破苍穹》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等知名 IP 卡牌。 渠道角度来看,姚记科技(002605)已投资球星卡交易平台卡淘, 且公司多年沉淀的扑克牌销售渠道优势或助力卡牌业务发展; 华立科技(301011)陆续推出《奥特曼融合激战》《宝可梦加傲乐》《我的世界地下城 ARCADE》等 IP 卡牌, 2023 年动漫 IP 衍生品收入同比增长 76.2%,并与上游优质 IP 方合作紧密,下游拥有广泛的游艺乐园场景及经销渠道。 开源证券建议关注拥有丰富的优质 IP 储备或突出的渠道优势, 并积极布局集换式卡牌业务的公司,重点推荐奥飞娱乐(002292.SZ)、上海电影(601595.SH)、阅文集团(00772)、姚记科技(002605.SZ),受益标的包括华立科技(301011.SZ)等。
风险提示: 新推出卡牌销量不及预期、卡牌行业竞争加剧等。
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